Schauen wir erstmal, um wie viel Geld es geht: Laut der US-Bank Morgan Stanley könnten bis 2028 weltweit etwa 2,9 Billionen US-Dollar in Rechenzentren und die dazugehörige Hardware fließen.

Die Investitionen steigen außerdem rasant an. 2025 haben globale Tech-Konzerne demnach circa 440 Milliarden US-Dollar investiert. Für 2026 sind bereits rund 740 Milliarden US-Dollar angekündigt – 68 Prozent mehr. Einen Großteil können die Konzerne selbst bezahlen, laut Morgan Stanley etwa 1,4 Billionen US-Dollar. Aber eben nicht alles, es bleibt eine Lücke von rund 1,5 Billionen US-Dollar. Dafür nehmen die Firmen Kredite auf.

Der zweite Faktor ist, ob die beteiligten Firmen ihre Schulden bezahlen können. Und der wird durch eine Besonderheit verschärft: sogenannte zirkuläre Beziehungen. Vereinfacht gesagt beteiligen sich Chip- und Cloudkonzerne an Firmen, die KI entwickeln oder Rechenzentren betreiben.

Das Geld kommt nicht von Kunden, die für KI bezahlen. Das Problem: Kommt kein Geld mehr nach, baut das Druck auf. Auf die Umsätze, die Firmenbewertungen und auch die Rückzahlung der Schulden.

Denn ein großer Teil der Kredite – Morgan Stanley schätzt bis 2028 circa 800 Milliarden US-Dollar – kommt nicht klassisch von Banken oder dem Anleihenmarkt. Sondern aus dem sogenannten Private Credit. Das sind Kredite außerhalb des klassischen Bankensystems und öffentlicher Anleihenmärkte.

In den USA sind die Ausfallraten bei Private Credit zuletzt gestiegen. Aber: Die Risiken werden diskutiert und sind bekannt. Das ist ein wichtiger Unterschied zur Finanzkrise 2007/08.