Rüstungsaktien gelten bislang als ziemlich sichere Wette auf eine ziemlich unsichere Welt. Aber diese Rechnung hat seit dem 13. August eine neue Unbekannte, es besteht Explosionsgefahr.

An diesem Tag brach in der Munitionsfabrik von KNDS Ammo Italy in Colleferro, rund 40 Kilometer südöstlich von Rom, ein Feuer aus. Dann kam die Explosion. Der Knall war kilometerweit zu hören, eine gewaltige Rauchwolke stieg über dem Werk auf. Das Feuer hatte den Bereich erreicht, in dem Pulver verarbeitet wird. 24 Beschäftigte konnten rechtzeitig in Sicherheit gebracht werden. Niemand wurde verletzt.

KNDS veröffentlichte am folgenden Tag eine offizielle Mitteilung. Das Unternehmen erklärt, die Umstände würden von den Teams vor Ort untersucht. Gegenüber italienischen Medien hieß es: Man könne derzeit „keine weiteren bestätigten Details zur Ursache oder zum genauen Ablauf der Ereignisse“ nennen.

Anfang Juli wurde der Börsengang wegen der schwierigen Marktbedingungen für Rüstungsaktien verschoben. Selbst Börsenlieblinge wie Rheinmetall sind derzeit unter Druck. KNDS-Verwaltungsratsvorsitzender Tom Enders stellte allerdings erst Anfang August klar, der IPO bleibe die absolute Priorität.

KNDS steht exemplarisch für die große Wette, die Staaten und Anleger derzeit auf die europäische Rüstungsindustrie eingehen: Milliardenaufträge, volle Bücher, politischer Rückenwind. Doch während Investoren über Bewertungen und Wachstumsraten rechnen, zeigt sich ein Risiko, das in einem Börsenprospekt besser nicht hervorgehoben wird: Wer Munition und Waffen für einen Krieg produziert, dessen Fabriken und Lieferwege können selbst Teil dieses Krieges werden.

EMCO ist nicht irgendein Munitionshersteller. Das Unternehmen des bulgarischen Waffenhändlers Emilian Gebrev liefert Waffen und Munition an die Ukraine. Gebrev selbst wurde 2015 Opfer eines Giftanschlags, den bulgarische Ermittler mit russischen Geheimdienststrukturen in Verbindung gebracht haben.

Bulgarische Staatsanwälte untersuchten zudem bereits frühere Explosionen in Munitionsdepots auf mögliche russische Beteiligung. Sprach der Betreiber bezüglich des Vorfalls in Belitsa zunächst noch von einem Unfall, bekommen die Ereignisse durch tagesaktuelle Meldungen vom 11. und 12. September 2026 eine neue Dimension: In einem zweiten EMCO-Werk nahe Tsareva Livada kam es nun ebenfalls zu Explosionen. In diesem jüngsten Fall geht der Betreiber offiziell von einem gezielten Sabotageakt aus.

Damit verändert sich die wirtschaftliche Betrachtung des Ukraine-Krieges: Er findet nicht nur dort statt, wo geschossen wird. Seine Nachschublinien ziehen sich quer durch Europa. Munition wird produziert, gelagert, auf Lastwagen geladen, zu Flughäfen gefahren und von dort weitertransportiert. Italien, Bulgarien und Deutschland sind geografisch Hinterland. Logistisch sind sie es längst nicht mehr.

Bei Hensoldt erhöhte JPMorgan Anfang August das Kursziel von 85 auf 100 Euro. Analyst David Perry begründet das damit, dass Investoren bereit seien, für Unternehmen mit Technologien für die „Zukunft der Kriegsführung“ höhere Bewertungen zu bezahlen.

Doch Unternehmen, die Waffen herstellen, sind nicht nur Profiteure eines Konflikts. Ihre Werke, Lieferketten, Lager und Transportwege können selbst Teil dieses Konflikts werden. Wer in einen Autobauer investiert, muss über Absatzmärkte, Zölle und Batterien nachdenken. Wer in einen Rüstungskonzern investiert, muss inzwischen zusätzlich darüber nachdenken, ob Fabriken, Depots und Transportwege zu Zielen hybrider Kriegsführung werden.

Manchmal gilt an der Börse das genaue Gegenteil dessen, was zunächst logisch klingt: In Sicherheit zu investieren, kann äußerst gefährlich sein.