Weltweit schrecken Investoren vor US-Staatsanleihen zurück. Die Stimmen über die schwindende Macht des Dollars werden lauter. Ausländische Regierungen ziehen ihr Gold aus amerikanischen Tresoren ab.

Fast zwei Jahre nach dem Beginn der zweiten Amtszeit von Präsident Trump sucht die Weltwirtschaft zunehmend nach Wegen, sich von den USA zu distanzieren. Sorgen über eine Schuldenlast von 40 Billionen Dollar, den übermäßigen Einsatz von Sanktionen zur Lösung außenpolitischer Probleme und Trumps Hang dazu, die Grenzen des Rechtsstaats auszureizen, stellen die Attraktivität der Vereinigten Staaten als sicheren Hafen für weltweite Investitionen infrage.

Trotz der Zusagen ausländischer Unternehmen und Nationen, in die Vereinigten Staaten zu investieren – in vielen Fällen, um sich beim Weißen Haus beliebt zu machen –, beginnt das Kapital, nach alternativen Zielen zu suchen.

„Geopolitische Faktoren und der Einsatz des Dollars als Waffe durch die USA mittels Finanzsanktionen bewegen Zentralbanken und andere staatliche Investoren zu dem Versuch, sich von Dollar-Anlagen weg zu diversifizieren“, erklärt Es war Prasad, der ehemalige Leiter der China-Abteilung des Internationalen Währungsfonds.

Die Vereinigten Staaten sind noch kein Investitionsparia. Private Investoren pumpen nach wie vor Geld in die amerikanischen Finanzmärkte und Aktien, die Infrastruktur für Künstliche Intelligenz boomt, und keine rivalisierende Währung steht bereit, den Dollar unmittelbar zu stürzen.

In einer Anhörung vor dem Kongress am Dienstag sagte Finanzminister Scott Bessent, dass er weiterhin Vertrauen in die Glaubwürdigkeit des US-Finanzsystems habe. Er argumentierte, dass Anleiheauktionen weiterhin erfolgreich abliefen und der Dollar, gemessen an seinem Anteil am globalen Zahlungsverkehr, nach wie vor floriere.

Doch in der wirtschaftlichen Dominanz Amerikas zeigen sich erste Risse.

Das klarste Beispiel zeigt sich auf dem Anleihemarkt. Die Renditen sind in die Höhe geschnellt, während Investoren – nervös angesichts der steigenden Staatsverschuldung – eine höhere Verzinsung für den Kauf von US-Staatsanleihen verlangen. In dieser Woche stieg die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen auf über fünf Prozent und erreichte damit den höchsten Stand seit 2007.

Die Entscheidung, die Zinsen am Mittwoch anzuheben, könnte dazu beitragen, die Sorgen über die Kontrolle der Fed über die erhöhte Inflation zu mildern – Befürchtungen, die für zusätzliches Zittern an den Anleihemärkten gesorgt haben.

Die ominöse Schwelle am Anleihemarkt wurde überschritten, eine Woche nachdem das Finanzministerium eigene Schuldtitel mit einer Laufzeit von zehn bis 20 Jahren im Wert von 5,2 Milliarden Dollar zurückgekauft hatte. Dies war Teil eines Plans, die Nachfrage am Markt für US-Staatsanleihen anzukurbeln, um zu versuchen, die Kurse nach oben und die Renditen nach unten zu drücken. Bessent zufolge verstünden die Investoren die grundlegende Stärke der Wirtschaft nicht, und er forderte sie heraus, gegen ihn zu wetten.

„Das ist mein Traum“, meinte Bessent vergangene Woche an der Southern Methodist University. „Ich verfüge über asymmetrische Informationen. Ich sitze jetzt am längeren Hebel.“

Da die langfristige Haushaltslage der Vereinigten Staaten instabil aussieht, beginnen einige Länder zu hinterfragen, ob Amerika eine kluge Investition ist. Diesen Monat kündigte Norwegens Staatsfonds – der größte der Welt – an, seine Bestände an US-Staatsanleihen reduzieren zu wollen, während er andernorts nach stärkeren Renditen sucht.

Und dann ist da noch die Zukunft des Dollars.

Fast 90 Prozent der globalen Devisengeschäfte werden in Dollar abgewickelt. Doch der Anteil der in Dollar gehaltenen Zentralbankreserven ist im letzten Jahrzehnt stetig gesunken – von 64 Prozent im Jahr 2015 auf 56 Prozent Ende 2025.

Im vergangenen Jahr erklärte Christine Lagarde, die Präsidentin der Europäischen Zentralbank, dass die unberechenbare Politikgestaltung in den Vereinigten Staaten die Weichen für einen „globalen Euro-Moment“ stelle.

Die Vereinigten Staaten haben den Sonderstatus des Greenbacks genutzt, um ihn als außenpolitisches Instrument einzusetzen, indem sie harte Sanktionen gegen Gegner wie den Iran und Russland verhängten. Während die Vereinigten Staaten ihren Einsatz von Sanktionen zur Beilegung globaler Konflikte intensivieren, wird der dauerhafte Bestand des Dollars als Weltreservewährung immer häufiger infrage gestellt.

In diesem Jahr versuchten die Vereinigten Staaten, ihr Sanktionsprogramm schrittweise zurückzufahren – angesichts der Sorge, dass ein übermäßiger Einsatz finanzieller Kriegsführung andere Länder dazu veranlasse, nach Alternativen zum Dollar zu suchen. Der Dollar wird bei den meisten grenzüberschreitenden Finanztransaktionen verwendet, sodass Sanktionen die Fähigkeit eines Landes, mit dem westlichen Finanzsystem zu interagieren, praktisch vollkommen lahmlegen können. Frustriert darüber, wie die Vereinigten Staaten ihre wirtschaftliche Macht einsetzen, suchen immer mehr Länder nach alternativen Finanzsystemen, die Amerika nicht antasten kann.

Bessent vollzog jedoch im August eine Kehrtwende, als er die „Operation Economic Outcast“ ankündigte. Die Initiative zielt darauf ab, die Wirtschaft des Iran abzuschnüren, und droht jedem Land, das wirtschaftliche Beziehungen zu Teheran aufrechterhält, mit Sekundärsanktionen. Selbst der Finanzminister räumte ein: Sollten die Vereinigten Staaten diese Drohung wahr machen müssen, könnte das „das globale Finanzsystem sprengen“.

Obwohl der Euro und Chinas Renminbi nicht dazu bereit scheinen, den Dollar in naher Zukunft zu überholen, verschafft das Aufkommen von digitalen Zentralbankwährungen, Stablecoins und Kryptowährungen den Gegnern der USA neue Wege, das amerikanische Finanzsystem bei internationalen Transaktionen zu umgehen.

China führt die Entwicklung einer grenzüberschreitenden digitalen Währungsplattform mit Hongkong, Thailand, den Vereinigten Arabischen Emiraten und Saudi-Arabien an, die es ermöglichen würde, Geld schneller und mit geringeren Gebühren zu transferieren, als dies bei herkömmlichen Banktransaktionen möglich ist. Ein ähnliches Projekt für grenzüberschreitende Zahlungen, das von einigen Staaten der G7 und westlichen Finanzinstituten geleitet wird, befindet sich ebenfalls in der Entwicklung, ist jedoch nicht so weit fortgeschritten wie Chinas Initiative, die unter dem Namen Bridge bekannt ist.

Russland und Indien erklärten vergangene Woche, an einem Plan zu arbeiten, der es ihnen ermöglichen würde, digitale Zentralbankwährungen zur Abwicklung von Zahlungen im internationalen Handel zu nutzen. Ein solcher Mechanismus würde es den Ländern erlauben, ihre Handelsbeziehungen auszubauen und die Abhängigkeit von westlichen Finanzinstituten zu verringern, die ins Visier von US-Sanktionen geraten können.

„Die Geschichte von der Abkehr vom Dollar ist eine der ältesten Geschichten überhaupt“, so Josh Lipsky, Vorsitzender des Bereichs Internationale Wirtschaft beim Atlantic Council. „Länder haben schon immer darüber nachgedacht, den Dollar zu umgehen, und die Technologie macht es jetzt ein wenig günstiger und einfacher als zuvor.“

Während einige Länder sich auf digitales Geld konzentrieren, greifen andere aus Sorge um die Stabilität der Vereinigten Staaten zum Gold.

Im Jahr 2025 überstiegen die weltweiten Währungsreserven in Gold die ausländischen Bestände an US-Staatsanleihen. In diesem Jahr überschritt der Goldpreis erstmals in der Geschichte die Marke von 5.000 Dollar pro Feinunze, während sich Zentralbanken im Zuge zunehmender globaler Konflikte und Inflationssorgen mit dem Metall eindeckten.

Die Nachfrage nach Gold ist so hoch, dass einige Länder zudem das ihre näher an der Heimat verwahren wollen. Während sich geopolitische Unruhen verschärfen und Trump mit Zolldrohungen gegen europäische Verbündete um sich wirft, haben einige sogar den unüblichen Schritt gewagt, ihr Gold aus den Tresoren der Federal Reserve Bank of New York abzuziehen.

Diesen Monat erklärte die Zentralbank der Niederlande, dass sie einen Großteil ihrer in Nordamerika gelagerten 95 Tonnen an Goldreserven aus den Vereinigten Staaten transferiert habe, und begründete dies mit „zunehmenden geopolitischen Unruhen“ sowie der Notwendigkeit, auf Krisen vorbereitet zu sein. Im März gab die Banque de France bekannt, dass sie 129 Tonnen Gold von der Federal Reserve Bank of New York abgezogen und nach Paris verlagert habe.

Die Trump-Regierung hat zwar noch nicht damit gedroht, in den USA verwahrtes ausländisches Gold zu beschlagnahmen, aber Trump hat Zweifel an seiner Auffassung des Völkerrechts geweckt, indem er die Idee ins Spiel brachte, Gebiete wie Grönland und Kanada zu kolonisieren.

„Es wirkt so, als ob die Länder den USA nicht vertrauen“, so Daniel Tannebaum, der als Compliance-Koordinator für das Office of Foreign Assets Control des Finanzministeriums bei der New Yorker Fed tätig war. „Ich glaube schon, dass da ein Angstfaktor im Spiel ist.“

Dieser Angstfaktor löst zugleich negative Rückwirkungen für amerikanische Unternehmen aus, die versuchen, im Ausland Geschäfte zu tätigen.

Tannebaum, der Partner in Oliver Wymans Praxis für Risikomanagement und öffentliches Recht ist, erklärt, dass der aggressive Einsatz von Zöllen und Ausfuhrkontrollen durch die Vereinigten Staaten europäische Länder und Unternehmen vorsichtig gestimmt habe, amerikanische Technologie in sensiblen Branchen wie Künstlicher Intelligenz zu implementieren. Sie würden befürchten, dass eine Abhängigkeit von den Vereinigten Staaten bei einer solchen Infrastruktur gegen sie verwendet werden könnte, sollte Washington beschließen, die Technologie zu verbieten oder zu deaktivieren – wie es dies bereits bei Streitigkeiten mit China und Russland getan hat.

All dies hat zu einer Erosion des Status der USA als sicherem Hafen beigetragen.

„Regierungen und Unternehmen müssen sich jetzt fragen, was passiert, wenn die Vereinigten Staaten ihr wirtschaftliches Druckmittel gegen sie wenden“, so Tannebaum.

Alan Rappeport/The New York Times  

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Dieser Artikel wurde übersetzt von Gilles Bargon