Das Pantoffel-Portfolio ist eine Anlageidee der Stiftung Warentest. Danach wird das Portfolio in einen Sicher­heits­baustein und in einen Rendite­baustein aufgeteilt; die Gewichtungen der beiden Bausteine hängen vom Anla­gehorizont und der Risikoneigung des Anlegers ab. Bestückt werden die beiden Bausteine mit den passenden Finanz­produkten. Beim Rendite­baustein sind das Aktien-ETF oder auch ETC, etwa für Gold. Für den Sicher­heits­baustein kommen in der Regel Euro-Anleihen-ETF oder Tages­geld in Frage.

Wir simulieren die Verläufe der Portfolios über verschiedene historische Zeiträume und berechnen anschließend wichtige Finanz­statistiken für die einzelnen Portfolio­verläufe.

Es gibt das Pantoffel-Portfolio grund­sätzlich für drei Risiko­profile: Defensiv, Ausgewogen, Offensiv, außerdem im Test die Profile Sicherheit und Rendite. Für Anlage­zeiträume unter zehn Jahren sowie für risikoscheue Anleger kommen nur die Profile Sicherheit oder Defensiv in Frage.

Es gelten folgende Zielgewichtungen:

• Sicherheit: 100 Prozent Sicher­heits­baustein
• Defensiv: 75 Prozent Sicher­heits­baustein, 25 Prozent Rendite­baustein
• Ausgewogen: 50 Prozent Sicher­heits­baustein, 50 Prozent Rendite­baustein
• Offensiv: 25 Prozent Sicher­heits­baustein, 75 Prozent Rendite­baustein
• Rendite: 100 Prozent Rendite­baustein

In seiner einfachsten Form besteht das Pantoffel-Portfolio aus zwei Finanz­produkten. Im Sicher­heits­baustein befindet sich Tages­geld oder ein Euro-Anleihen-ETF, im Rendite­baustein liegt ein welt­weit streuender Aktien-ETF.

Insbesondere beim Rendite­baustein können zusätzlich zum Kern­investment ETF oder ETC auf einzelne Länder, Rohstoffe oder Faktoren beigemischt werden. Die Beimischungen sollten anfäng­lich in der Summe nicht mehr als 20 Prozent vom Rendite­baustein ausmachen. Je nach Risiko­profil ergeben sich daraus folgende Zielgewichtungen:

Defensiv:

• Kern­investment Sicher­heits­baustein: 75 Prozent
• Kern­investment Rendite­baustein: 20 Prozent
• Eine Beimischung Rendite­baustein: 5 Prozent

Ausgewogen

• Kern­investment Sicher­heits­baustein: 50 Prozent
• Kern­investment Rendite­baustein: 40 Prozent
• Eine Beimischung Rendite­baustein: 10 Prozent
• Oder zwei Beimischungen Rendite­baustein: jeweils 5 Prozent

Offensiv

• Kern­investment Sicher­heits­baustein: 25 Prozent
• Kern­investment Rendite­baustein: 60 Prozent
• Eine Beimischung Rendite­baustein: 15 Prozent
• Oder zwei Beimischungen: je 7,5 Prozent
• Oder drei Beimischungen: je 5 Prozent

Rendite

• Kern­investment Rendite­baustein 80 Prozent
• Eine Beimischung: 20 Prozent
• Oder zwei Beimischungen: je 10 Prozent
• Oder drei Beimischungen: je 6,7 Prozent
• Oder vier Beimischungen: je 5 Prozent

In unseren Simulationen berück­sichtigen wir das Ausbalancieren des Portfolios, sobald ein Element zu groß oder zu klein geworden ist. Die Pantoffel-Regeln sehen vor, dass ein Portfolio durch teil­weisen Verkauf der überge­wichteten Anla­gepro­dukte und Nach­kauf der unterge­wichteten Produkte ausbalanciert wird, sobald eines der Bestand­teile um mehr als 10 Prozent­punkte oder 50 Prozent von seiner Zielgewichtung abweicht, nach oben oder nach unten.

Beispiele:

• Beim Ausgewogenen Portfolio ohne Beimischung wird umge­schichtet, sobald der Sicher­heits­baustein oder der Rendite­baustein auf einen Anteil von mehr als 60 Prozent steigt oder unter 40 Prozent fällt.
• Beim ausgewogenen Portfolio mit einer Beimischung wird umge­schichtet, sobald die Beimischung (Zielgewichtung 10 Prozent) auf unter 5 Prozent fällt oder auf über 15 Prozent steigt, das Kern­investment vom Rendite­baustein auf über 50 Prozent steigt oder auf unter 30 Prozent fällt, oder der Sicher­heits­baustein auf über 60 Prozent steigt oder auf unter 40 Prozent fällt.
• Beim ausgewogenen Portfolio mit zwei Beimischungen gelten für die Kern­investments im Sicher­heits- und im Rendite­baustein die gleichen Grenzen wie im Beispiel zuvor. Zusätzlich gelten für die Beimischungen, das keine der beiden Beimischungen auf über 7,5 steigen oder auf unter 2,5 Prozent fallen darf.

Das Timing der Anpassungen inner­halb eines Monats in unseren Simulationen ist wie folgt:

• Zu Beginn eines Monats wird die Einmal­anlage (nach Handels­kosten) einge­zahlt beziehungs­weise das Vermögen vom Vormonat über­nommen.
• Falls es einen Sparplan gibt, wird die Rate einge­zahlt (nach Sparplan­kosten)
• Danach, ebenfalls zu Beginn eines Monats, wird geprüft, ob umge­schichtet werden muss und gegebenenfalls gehandelt.
• Dann werden die entsprechenden Monats­renditen nach Kosten­abschlag auf die Portfolio­bausteine angewandt.

Beim Sparplan kann alternativ zum Umschichten auch die Sparplanrate umge­lenkt werden. In unseren aktuellen Simulationen verwenden wir jedoch die Methode des Umschichtens.

Um die Pantoffel-Verläufe simulieren zu können, brauchen wir Zeitreihen mit den monatlichen Renditen der Pantoffel-Bausteine.

Zur Simulation des welt­weit streuenden Aktien-ETF, Kern­investment im Rendite­baustein, legen wir die Monats­endstände des Index MSCI World Total Return in Euro zugrunde, abzüglich Kosten von 0,5 Prozent pro Jahr. Für die Beimischungen benutzen wir meist die entsprechenden MSCI-Indizes mit angepassten Rendite­abschlägen. Die Rendite­abschläge richten sich nach den lang­jährigen Trackingdifferenzen der entsprechenden ETF auf die jeweiligen Indizes. So beträgt beispiels­weise der Rendite­abschlag auf den Dax ebenfalls 0,5 Prozent, auf den MSCI Emerging Markets dagegen 1,1 Prozent.

Zur Simulation des Euro-Anleihen-ETF, Kern­investments im Sicher­heits­bausteins, verwenden wir den Bloom­berg Euro Aggregate Index, unter Berück­sichtigung eines Rendite­abschlags von 0,1 Prozent pro Jahr. Für Zeiträume vor Euro-Einführung benutzen wir den Rex-Index für deutsche Staats­anleihen mit gleichem Rendite­abschlag.

Sofern wir Portfolios mit Tages­geld als Sicher­heits­baustein angeben, verwenden wir dafür als Schätzer den Drei-Monats-Geldmarkt­zins Fibor/Euribor (mindestens 0 Prozent pro Monat) ohne Abschlag. Für Zeiträume vor Euro-Einführung benutzen wir den Fibor-Zins­satz.

Bei der Einmal­anlage rechnen wir mit 100 000 Euro und berück­sichtigen für alle börsen­gehandelten Produkte Handels­kosten von 4,90 Euro plus 0,25 Prozent des Handels­volumens (mindestens aber 10 Euro). Ein- und Auszahlungen ins Tages­geld sind dagegen kostenfrei.

Beim Sparplan rechnen wir mit einer Rate von 200 Euro monatlich und setzen bei den börsen­gehandelten Produkten Sparplan­kosten von 1,5 Prozent je Rate an.

Zum Vergleich der verschiedenen Pantoffel-Portfolio-Varianten berechnen wir verschiedene Statistiken.

• Perioden­renditen: Das sind die annualisierten Renditen über jeweils definierten Zeitraum, nach Kosten, in Euro, inklusive Ausschüttungen wie Dividenden und Kupons, vor Steuern.
• Maximaler Verlust: Gibt an, wie weit das Portfolio höchs­tens unter einen zuvor erreichten Höchst­stand gefallen ist.
• Längste Verlust­phase: Zeigt an, wie lange das Portfolio bisher schlimms­tenfalls brauchte, um einen zuvor erreichten Stand wieder zu erreichen.
• Schlimmste 1-Jahres­rendite: Gibt an, wie stark das Portfolio bisher schlimms­tenfalls inner­halb eines Jahres einge­brochen ist.
• Schlimmste 10-Jahres­rendite: Gibt an, mit welcher Rendite über 10 Jahre Anleger bisher im schlimmsten Fall konfrontiert waren. Ist diese Rendite negativ, waren Anleger also im schlimmsten Fall auch nach 10 Jahren noch im Minus.
• Chance-Risiko-Zahl: Analog zur Fonds­bewertung berechnen wir das normierte Chance-Risiko-Verhältnis der Pantoffel-Portfolio-Verläufe sowohl über 10 als auch über 5 Jahre. Die Zahl zeigt an, ob das Portfolio ein besseres oder schlechteres Chance-Risiko-Verhältnis als eine faire Benchmark hatte. Die Benchmark ist eine Mess­latte, anhand derer die Fonds bewertet werden. Für Aktienfonds Welt zum Beispiel ist die Benchmark der MSCI World. Liegt der Wert zwischen 95 und 105 ist das Chance-Risiko-Verhältnis ähnlich wie das der Benchmark. Zur Normierung nutzen wir die gleichen Indizes bzw. Indexkörbe wie für die passenden Fonds­gruppen.
  Risiko­profil Sicherheit: Hier nutzen wir die gleiche Benchmark wie in der Fonds­gruppe Euro-Staats- und Unter­nehmens­anleihen − 100 % Bloom­berg Euro Aggregate.
  Risiko­profil Rendite: Die Benchmark ist der MSCI World Index (wie in der Fonds­gruppe Aktien Welt).
  Risiko­profil Defensiv: Die Benchmark ist die gleiche wie bei defensiven Misch­fonds − 75 % Bloom­berg Euro Aggregate + 25 % MSCI World.
  Risiko­profil Ausgewogen (wie bei ausgewogenen Misch­fonds): 50 % Bloom­berg Euro Aggregate + 50 % MSCI World.
  Risiko­profil Offensiv (wie bei offensiven Misch­fonds): 25 % Bloom­berg Euro Aggregate + 75 % MSCI World