À la clôture du 24 juillet, le Masi s’est établi à 17.743 points, repassant sous le seuil des 18.000 points, tandis que le Masi 20 accusait un recul plus marqué. Cette correction a sensiblement amélioré le rendement facial de plusieurs actions, d’autant que les sociétés cotées ont globalement maintenu des politiques de distribution généreuses au titre de l’exercice 2025.

Le marché compte désormais plusieurs titres offrant des rendements plus intéressants que la moyenne du marché de 2,9%, atteignant jusqu’à 7%. Sauf qu’un rendement élevé ne suffit pas à lui seul à départager les valeurs. Encore faut-il distinguer les dividendes ordinaires, soutenus par les bénéfices et la trésorerie, des distributions exceptionnelles, non reconductibles.

Par exemple, avec un dividende ordinaire de 4 DH par action, un cours voisin de 91 DH et une baisse de 16,5% depuis début janvier, Maroc Telecom offre un rendement proche de 4,4%. Ce niveau reste inférieur à celui de certaines valeurs plus généreuses, mais il marque une nette amélioration du profil distributif de l’opérateur après un dividende de 1,4 DH un an plus tôt. Surtout, ce regain de rendement ne repose pas uniquement sur la baisse du titre. Au premier semestre 2026, le chiffre d’affaires consolidé a progressé de 5,4%, à 19 milliards de dirhams, tandis que l’Ebitda s’est amélioré de 5,1%. Retraité du produit exceptionnel enregistré un an plus tôt dans le cadre de l’accord avec Wana, le résultat opérationnel a augmenté de 6,8% et le résultat net part du groupe de 8,1%. Maroc Telecom renoue ainsi avec une configuration plus favorable, associant rendement supérieur à la moyenne, croissance opérationnelle et amélioration des flux de trésorerie. Le dossier reste néanmoins tributaire de la maturité du marché marocain, des investissements dans les réseaux et de la capacité des filiales africaines à entretenir la croissance.

Dans les assurances, AtlantaSanad se distingue par un rendement proche de 4,8%, sur la base d’un dividende ordinaire de 5,90 DH. L’assureur a réalisé, en 2025, un chiffre d’affaires de 6,05 milliards de dirhams, en hausse de 15%, tandis que le résultat net s’est établi à environ 468 MDH (+3,3% vs 2024).

La société associe ainsi expansion de l’activité, progression des bénéfices et régularité de la distribution. Le recul du titre de 18,3% a amélioré son rendement sans que les fondamentaux ne basculent dans le rouge. Holcim Maroc affiche, pour sa part, un rendement proche de 6%, avec un dividende ordinaire de 96 DH par action. Le groupe bénéficie d’un environnement favorable, soutenu par les grands projets d’infrastructures, la reprise de la construction et les chantiers liés aux échéances de 2030.

Son chiffre d’affaires consolidé a progressé de 9,6% en 2025, à 8,94 milliards de dirhams, tandis que le résultat net s’est amélioré de 18,6%, à 2,17 MDH. Le titre réunit donc clairement croissance et rendement.
Le niveau de distribution reste néanmoins élevé et devra continuer à être couvert par la progression des bénéfices, des marges et de la trésorerie.

Salafin, la plus généreuse

BCP présente une configuration plus équilibrée. Avec un dividende ordinaire de 11 DH, son rendement ressort autour de 4,5%.

Sa politique de distribution demeure régulière et son taux de distribution plus contenu que celui de plusieurs valeurs à haut rendement, ce qui lui laisse davantage de latitude pour financer sa croissance et renforcer ses fonds propres.

Avec un dividende ordinaire de 30 DH par action, Salafin offre un rendement proche de 7%, le plus élevé parmi les valeurs de la cote. La société présente également un profil de croissance, pour le moins attrayant.
En 2025, la production nette a progressé de près de 15%, à 1,26 milliard de dirhams, portée notamment par la hausse de 26,1% des financements automobiles. Le résultat net s’est amélioré, pour sa part, de 3,2%, à 96 MDH. Le maintien d’un tel niveau de rendement dépendra étroitement de la capacité de la société à accélérer la progression de ses résultats et de sa génération de trésorerie, surtout que Salafin a consacré près de 97,5% de son bénéfice annuel à la rémunération de ses actionnaires. Par ailleurs, Disway présente l’un des profils les plus équilibrés de la cote. Son dividende ordinaire a été relevé à 44 DH par action, soit un rendement de l’ordre de 5,7%.

Dans le même temps, le chiffre d’affaires consolidé a progressé de 9% en 2025, à 2,08 milliards de dirhams, et le résultat net part du groupe de 8,4%, à 85,5 MDH. Le rendement est donc alimenté par une croissance simultanée de l’activité et du bénéfice, sans recours à une distribution exceptionnelle. Le principal risque reste lié au métier lui-même, exposé aux fluctuations des prix des équipements, aux coûts logistiques et aux besoins en fonds de roulement. Microdata s’inscrit dans une logique proche. Son chiffre d’affaires a progressé de 8,8%, à 979,4 MDH, tandis que le résultat net s’est amélioré de 2,5%, à 69,5 MDH. Avec un dividende ordinaire de 40 DH et un recul du cours de 9,3%, le rendement ressort autour de 5,5%. La hausse du bénéfice reste moins rapide que celle des revenus, mais le titre conserve un profil intéressant pour les investisseurs recherchant à la fois croissance de l’activité et rendement supérieur à 5%.

L’exceptionnel qui gonfle
Cosumar affiche un rendement total supérieur à 6%, correspondant à un dividende ordinaire de 9 DH par action, complété par un dividende exceptionnel de 1 DH. Le titre reste une valeur de rendement par excellence, il conserve un profil défensif et une capacité distributive appréciable, compte tenu de la nature de son activité et de son business model. Pour sa part, Aradei Capital a distribué 23 DH par action, soit un rendement total supérieur à 5%. Mais seulement 5,71 DH correspondent à un dividende ordinaire, contre 17,29 DH de distribution exceptionnelle. Son rendement récurrent ressort donc autour de 1,4%, très loin du taux global affiché. La Société des Boissons du Maroc se trouve dans une situation comparable, avec 107 DH de dividende ordinaire et 20 DH d’exceptionnel. Ces rendements ne peuvent donc être comparés directement à ceux de Salafin, Disway, AtlantaSanad, Microdata, Holcim Maroc ou Maroc Telecom, dont les coupons pris en compte sont ordinaires.

Au final, les profils les plus solides restent ceux qui associent un dividende récurrent, une progression des résultats et une génération de trésorerie suffisante. À ce titre, Disway, Maroc Telecom, AtlantaSanad, Microdata, Salafin et Holcim Maroc apparaissent aujourd’hui comme les principales valeurs combinant croissance et rendement, avec toutefois des niveaux de risque et de couverture du coupon sensiblement différents.

Parmi les secteurs cotés, les assurances se distinguent par un double avantage. Elles figurent parmi les rares compartiments à résister à la baisse du marché, avec une progression annuelle moyenne des cours de 10%, tout en offrant un rendement moyen de 3,7%, parmi les plus élevés de la cote. Les sociétés de placement immobilier présentent un profil similaire. Leur indice sectoriel gagne 0,5% depuis janvier, tandis que leur rendement moyen atteint 5,4%, un niveau particulièrement attractif dans le contexte actuel.
À l’inverse, la vigueur boursière ne va pas toujours de pair avec un rendement élevé. Le secteur minier en fournit l’illustration la plus nette. Malgré une envolée de 97% depuis le début de l’année, son rendement moyen ne dépasse pas 0,7%.