Бум вокруг искусственного интеллекта поднял оценки американских тех до уровней, близких к пику пузыря доткомов. Авторы блога Европейского центрального банка считают, что коррекция рынка в какой-то момент вероятна, даже если ИИ действительно оправдает ожидания инвесторов.

Экономисты и исследователи ЕЦБ проанализировали нынешний рост технологического рынка и сравнили его с предыдущими технологическими революциями — развитием железных дорог, электричества, радио и интернета.

«Экономические исследования прошлых технологических революций указывают на тревожный вывод: коррекция нынешних оценок фондового рынка вероятна», — говорится в публикации. При этом авторы подчеркивают, что точный момент падения предсказать невозможно.

Исследователи рассматривают два сценария происходящего. Согласно первому, высокие оценки технологических компаний могут быть рациональными: инвесторы делают ставку на технологию с огромным, но пока неопределенным потенциалом. Например, акции Nvidia с 2022 года выросли примерно в 20 раз на ожиданиях, что компания станет одним из главных бенефициаров ИИ-бума.

Но даже если ИИ окажется действительно революционной технологией и прибыли компаний продолжат расти, котировки все равно могут снизиться. По мере распространения технологии связанные с ней риски начинают затрагивать уже не отдельные компании, а всю экономику, из-за чего инвесторы требуют более высокой премии за риск.

Второй сценарий предполагает, что рынок дополнительно разгоняют чрезмерно оптимистичные инвесторы. В таком случае цены могут оторваться от фундаментальных показателей, а после исчезновения эйфории падение окажется еще более резким.

«Оба подхода предполагают бум, за которым в какой-то момент последует коррекция или откат от достигнутых оценок», — пишут авторы. При этом они не утверждают, что нынешние цены уже достигли максимума: если ИИ окажется достаточно значимой технологией, акции могут продолжить расти и перед будущей коррекцией.

Особенно сильно возможное падение американских технологических компаний может затронуть Европу. Домохозяйства еврозоны держат около €440 миллиардов в акциях «великолепной семерки» — Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia и Tesla. Сопоставимые суммы находятся у страховых компаний и пенсионных фондов. Значительная часть этих вложений сделана через ETF и другие инвестиционные фонды.

Авторы считают наиболее опасным сценарием не само падение акций, а его сочетание с более широким кризисом на финансовых рынках. В отличие от времен пузыря доткомов, у властей сейчас меньше возможностей резко снижать ставки или наращивать государственные расходы для смягчения последствий.