Краткое содержание:

• Главная новация проекта бюджета на 2027–2029 годы для частных инвесторов — предлагаемая отмена отдельной льготной шкалы НДФЛ (13–15%) для пассивных доходов. С 2027 года дивиденды, проценты по вкладам и доходы от операций с ценными бумагами предлагается включить в общую пятиступенчатую шкалу со ставками от 13% до 22%. При этом инвестиционные поступления объединят с зарплатой в одну налоговую базу: пороги прогрессии станут исчерпываться быстрее, что увеличит фискальную нагрузку на тех, кто совмещает высокий трудовой заработок с инвестициями.

• Для вкладчиков также меняется порядок уплаты сбора: банки станут налоговыми агентами и начнут удерживать НДФЛ непосредственно при выплате процентов, лишая граждан привычной отсрочки платежа до 1 декабря следующего года. Сам необлагаемый минимум предложено рассчитывать исходя из максимальной ключевой ставки ЦБ за предыдущий год, а не за текущий.

• Кроме того, вдвое вырастет нагрузка на налоговых нерезидентов: ставку налога на их доходы от российских дивидендов и депозитов повысят с льготных 15% до стандартных 30% (если иное не оговорено международными соглашениями).

• Закрытые (ЗПИФ) и интервальные (ИПИФ) фонды для квалифицированных инвесторов потеряют статус безналоговых инструментов структурирования активов: на их пассивные доходы вводится налог на прибыль 15%, что ограничит возможности реинвестирования капитала до выплат пайщикам. Налог предлагается рассчитывать с определенных доходов фонда без вычета расходов. Поэтому фактическая нагрузка на чистый операционный доход недвижимости может оказаться значительно выше номинальных 15%.

• В целом же бюджетные параметры повлияют на рынок через корпоративные изъятия и масштабные госзаимствования: налог на сверхдоходы горно-металлургического сектора (до 30%) ограничит свободный денежный поток и дивиденды гигантов, таких как «Норникель» и «Полюса», а покрытие дефицита казны потребует рекордного предложения ОФЗ. Избыток гособлигаций удержит их доходности на высоком уровне и вынудит бизнес закладывать повышенную премию за риск по корпоративным бондам, тогда как проинфляционный характер госрасходов способен притормозить снижение ставки ЦБ, сохраняя привлекательность вкладов и инструментов с фиксированной доходностью относительно рынка акций.

Вместе с новым трехлетним бюджетом власти представили пакет налоговых поправок, значительно меняющих правила игры для частного капитала. С 2027 года льготный режим для пассивного заработка планируют свернуть: дивиденды и проценты по вкладам включат в общую пятиступенчатую шкалу НДФЛ со ставками до 22%, объединив их с зарплатной базой. Помимо этого, налог с процентов по вкладам банки будут удерживать автоматически, в момент выплаты дохода. Кроме того, закрытые фонды (ЗПИФ) для квалифицированных инвесторов обяжут платить налог на прибыль в 15% с пассивных доходов, что лишит их привычной возможности безналогового реинвестирования. Детальный разбор новых правил с расчетом на конкретных примерах — в материале «Известий».

Проект федерального бюджета на 2027 год и плановый период 2028–2029 годов, внесенный в Госдуму 30 сентября, предполагает, что в следующем году доходы составят 43,3 трлн рублей, расходы — 48,8 трлн, дефицит, таким образом, составит около 5,5 трлн рублей, или 2,2% ВВП. В следующие два года бюджет также останется дефицитным: в 2028-м разница между доходами и расходами составит около 5,1 трлн рублей, в 2029-м — 5,3 трлн. Первое чтение проекта бюджета в Госдуме предварительно назначено на 29 октября. Вместе с бюджетом власти подготовили пакет налоговых изменений, причем часть из них напрямую касается частных инвесторов.

Одно из основных новшеств — предложение отказаться от отдельной льготной шкалы НДФЛ для большинства пассивных доходов. Сейчас дивиденды, проценты по банковским вкладам, доходы от операций с ценными бумагами и ряд других инвестиционных доходов облагаются по двухступенчатой шкале: 13% с дохода до 2,4 млн рублей в год и 15% с суммы превышения. Даже если инвестор заработал на рынке десятки миллионов рублей, ставка выше 15% к этим доходам не применяется.

Пятиступенчатая прогрессивная шкала НДФЛ действует в России с 1 января 2025 года. Для основной части доходов ставка составляет:

С 2027 года Минфин предлагает включить пассивные доходы в основную налоговую базу и применять к ним ту же пятиступенчатую шкалу НДФЛ, которая сейчас действует для зарплат. Повышенная ставка, как и сейчас, будет применяться не ко всему доходу, а только к сумме превышения соответствующего порога.

Под изменение подпадает довольно широкий набор пассивных поступлений. К ним относятся:

• дивиденды и другие доходы от долевого участия,
• проценты по вкладам,
• доходы от операций с ценными бумагами и цифровыми правами,
• налогооблагаемые доходы от продажи имущества и долей участия,
• доходы по договорам страхования и от дарения, в случаях, когда они подлежат обложению НДФЛ.

Иными словами, речь идет не только о биржевых инвесторах: новая шкала может затронуть владельца крупного банковского депозита, собственника бизнеса, получающего дивиденды, или человека, продавшего дорогостоящий актив. При этом продажа имущества не означает автоматического начисления НДФЛ на всю сумму сделки: по-прежнему имеют значение освобождения по сроку владения, подтвержденные расходы и применимые вычеты.

Для небольших инвестиционных поступлений фактически ничего не изменится. Разница появляется после того, как доходы проходят верхние ступени новой шкалы.

Разницу в цифрах легко оценить на примере. Если предположить, что у инвестора нет других облагаемых по этой шкале доходов и он получил за год 10 млн рублей дивидендов, при действующих правилах НДФЛ составит около 1,45 млн рублей: 13% с первых 2,4 млн и 15% с оставшихся 7,6 млн. По предлагаемой шкале налог составит уже около 1,60 млн рублей: первые 2,4 млн будут облагаться по ставке 13%, следующие 2,6 млн — 15%, а оставшиеся 5 млн — 18%. Разница — около 150 тыс. рублей. Чем выше у человека пассивные доходы — тем сильнее будет ощущаться разница между сегодняшним налогообложением и будущим.

Есть и еще один важный эффект предлагаемой реформы. Сейчас основная налоговая база и пассивные доходы относятся к разным налоговым базам: то есть для увеличения ставки человеку нужно было отдельно превысить порог по заработной плате, и отдельно — по получаемым дивидендам или процентам по вкладам. Теперь же предложение Минфина предполагает включение пассивных доходов именно в основную базу. Поэтому особенно внимательно новые правила стоит изучить людям, которые одновременно получают высокую зарплату и существенный инвестиционный доход.

Например, человек за год заработал 4 млн рублей в виде зарплаты и получил еще 4 млн рублей дивидендов. При действующей системе эти доходы облагаются по отдельным шкалам: ориентировочный совокупный НДФЛ составит 1,104 млн рублей. Если же оба вида дохода войдут в одну основную налоговую базу и будут облагаться по общей прогрессивной шкале, налог с совокупных 8 млн рублей составит около 1,242 млн — на 138 тыс. рублей больше.

По оценкам самого Минфина, новые правила коснутся порядка 6% населения, имеющего налогооблагаемые доходы — или 4 млн человек.

Еще более существенные изменения затронут владельцев банковских вкладов. Помимо распространения на процентные доходы общей прогрессивной шкалы НДФЛ до 22%, с 2027 года предлагается изменить сам порядок уплаты налога: рассчитывать и удерживать его при выплате процентов будут банки.

Сейчас кредитные организации передают в ФНС сведения о выплаченных процентах, налоговая сама рассчитывает НДФЛ с учетом всех вкладов человека и направляет ему уведомление. Заплатить налог за предыдущий год необходимо до 1 декабря. По новым правилам банки станут налоговыми агентами и будут удерживать НДФЛ непосредственно при выплате процентов. Новая схема не обязательно увеличивает сумму самого налога, но уменьшает объем денег, которым вкладчик может пользоваться или который может реинвестировать до срока уплаты НДФЛ.

При этом окончательный расчет налога по итогам года останется за ФНС: налоговая учтет доходы вкладчика в разных банках, применение необлагаемого минимума и повышенных ставок НДФЛ. Поэтому в отдельных случаях гражданину может потребоваться доплатить налог.

Налог на процентные доходы по банковским вкладам появился в России в 2021 году.

При этом сам принцип необлагаемого процентного дохода сохраняется. Сейчас налогом облагаются не все проценты по вкладам, а только их сумма сверх установленного лимита. Он рассчитывается как 1 млн рублей, умноженный на максимальное значение ключевой ставки Банка России на первое число каждого месяца соответствующего года.

Например, для доходов за 2025 год необлагаемый минимум составил 210 тыс. рублей: максимальная ставка на отчетные даты была равна 21% (последний раз — на 1 июня, а затем ЦБ начал снижение ключевой). За тот год НДФЛ взимается только с процентов сверх этой суммы.

С 2027 года предлагается изменить и этот расчет. Необлагаемый минимум хотят определять исходя из максимальной ключевой ставки не за тот год, когда человек получил проценты, а за предыдущий. Это объясняется тем, что ставки по вкладам банки устанавливают до того, как человек положил деньги на счет — зачастую это происходит в предыдущий год.

Для вкладчика это особенно важно в период снижения ставок: если ключевая ставка годом ранее была выше, необлагаемый лимит также окажется выше. И наоборот, после периода роста ставки новый механизм может увеличить облагаемую налогом часть процентного дохода.

Изменится и максимальная ставка сбора. Сейчас процентные доходы относятся к отдельной налоговой базе и облагаются по ставке 13% в пределах 2,4 млн рублей и 15% с превышения. Если предложение Минфина будет принято в нынешнем виде, проценты войдут в основную пятиступенчатую шкалу вместе с другими соответствующими доходами гражданина. Для состоятельного вкладчика предельная ставка НДФЛ с процентного дохода, таким образом, сможет достигать 22%.

Например, человек в 2025 году получал зарплату 200 тыс. рублей в месяц, или 2,4 млн рублей в год, и держал на вкладе 5 млн рублей под 15%, за год человек заработает 750 тыс. рублей процентов, из которых налогом облагаются 540 тыс. рублей (максимальная ключевая в 2025 году составила 21%, значит необлагаемая сбором база - 210 тыс. рублей). По действующим правилам НДФЛ с процентов составит 70,2 тыс. рублей (13%). После включения процентного дохода в общую налоговую базу вместе с зарплатой эти 540 тыс. рублей попадут уже под ставку 15%, поскольку зарплата полностью исчерпает первый порог в 2,4 млн рублей. Налог с процентов увеличится до 81 тыс. рублей — на 10,8 тыс. рублей, или примерно на 15%.

Ожидаемый масштаб поступлений уже весьма значителен. По бюджетным материалам, в 2027 году государство рассчитывает получить от налогообложения процентных доходов по вкладам около 1 трлн рублей против примерно 632 млрд рублей, ожидаемых в 2026 году. Рост объясняется не только налоговой реформой: на сборы влияют объем средств населения в банках, уровень ставок и, соответственно, величина получаемых процентов. Кроме того, в следующем году в бюджет должны будут поступить одновременно налоги за проценты, полученные и в 2026-м, и в 2027-м.

Еще одно изменение может затронуть налоговых нерезидентов. Речь о людях, которые находятся за пределами России более 183 календарных дней в течение 12 следующих подряд месяцев — это могут быть как иностранцы, так и о россияне.

Минфин предлагает отказаться от льготной ставки НДФЛ в размере 15% для отдельных доходов таких людей и распространить на них общую ставку 30%. Речь идет прежде всего о дивидендах российских компаний и процентах по вкладам в российских банках. Сейчас эти доходы облагаются по ставке 15% независимо от их размера, тогда как для большинства других доходов нерезидентов действует ставка 30%.

Разница для инвестора может оказаться существенной. Например, если налоговый нерезидент получает за год 1 млн рублей дивидендов от российских компаний, сейчас российский НДФЛ составляет 150 тыс. рублей, а после повышения ставки до 30% он достигнет 300 тыс. рублей. Таким образом, на руки инвестор получит 700 тыс. вместо 850 тыс. рублей. При дивидендном доходе в 5 млн рублей налог увеличится с 750 тыс. до 1,5 млн рублей. Для владельцев крупных пакетов российских акций дополнительные изъятия могут исчисляться миллионами рублей.

Однако ставка 30% не обязательно будет применяться ко всем получателям российских дивидендов. Россия заключила с рядом государств соглашения об избежании двойного налогообложения, которые могут ограничивать размер налога, удерживаемого в стране источника дохода. Для применения таких положений необходимо учитывать страну налогового резидентства инвестора, конкретный вид дохода и выполнение предусмотренных соглашением условий. Кроме того, в 2023 году Россия приостановила действие отдельных положений соглашений с рядом государств, поэтому возможность использования пониженных ставок нужно проверять отдельно для каждой юрисдикции.

Например, соглашение России с Казахстаном предусматривают ограничение налога на дивиденды российских компаний, выплачиваемые налоговым резидентам этих государств, до 10% при соблюдении установленных условий. Аналогичный предел в 10% предусмотрен новым соглашением России с ОАЭ, заключенным в феврале 2025 года. Таким образом, даже если общая ставка НДФЛ для нерезидентов вырастет до 30%, получатели российских дивидендов из этих стран потенциально смогут платить существенно меньше. Однако льгота не предоставляется автоматически: инвестор должен подтвердить свое налоговое резидентство и фактическое право на доход, а также соблюсти другие требования соответствующего соглашения.

Еще одно изменение нового бюджетного законопроекта затрагивает паевые инвестиционные фонды (ПИФы). С 2027 года Минфин предлагает обязать отдельные категории фондов платить налог на прибыль по ставке 15% с получаемых пассивных доходов — дивидендов, процентов, арендных платежей и роялти. Сейчас ПИФы не являются плательщиками налога на прибыль организаций, а налоговые обязательства возникают у владельцев паев при получении дохода. Новый порядок позволит государству взимать налог еще до того, как деньги дойдут до конечного инвестора.

При этом нововведение коснется не всех паевых фондов. Согласно бюджетным документам, налог предлагается ввести для закрытых (ЗПИФ) и интервальных (ИПИФ) фондов, предназначенных для квалифицированных инвесторов. Обычные открытые ПИФы и биржевые фонды, доступные массовому инвестору, под действие этой нормы не подпадают.

Принципиально важно, что, несмотря на название «налог на прибыль», для указанных пассивных поступлений проект предусматривает налогообложение именно доходов фонда без вычета расходов. В частности, при расчете новой налоговой базы не предусмотрено уменьшение арендных поступлений на затраты по содержанию недвижимости или вознаграждение управляющей компании. Поэтому фактическая нагрузка на оставшуюся в распоряжении инвестора прибыль может оказаться значительно выше номинальной ставки 15%.

Для состоятельных инвесторов ЗПИФы давно стали не только способом коллективного инвестирования, но и инструментом владения активами — от коммерческой недвижимости и долей в компаниях до ценных бумаг. Одно из их преимуществ заключается в возможности откладывать уплату налога: полученные фондом доходы можно реинвестировать внутри структуры, не распределяя их пайщикам.

Например, если ЗПИФ владеет коммерческой недвижимостью и получает 100 млн рублей арендного дохода в год, при действующем порядке он может направить оставшуюся после расходов сумму на приобретение новых объектов или другие инвестиции без уплаты налога на прибыль самим фондом. По предлагаемым правилам с такого дохода, если он полностью входит в налоговую базу, придется перечислить 15 млн рублей в бюджет. На дальнейшие инвестиции останется 85 млн рублей.

Однако оценивать последствия такого налога только через величину арендных поступлений недостаточно. Для инвестора важнее, какую долю операционного дохода объекта изымает новый платёж.

Предположим, что годовые арендные поступления ЗПИФа составляют 100 млн рублей, а расходы на содержание и эксплуатацию недвижимости — 40 млн рублей. Чистый операционный доход объекта (NOI) до нового налога равен 60 млн рублей. При налоге в размере 15% от валовых арендных поступлений фонд должен перечислить в бюджет 15 млн рублей. После операционных расходов и нового налога останется 45 млн рублей.

Таким образом, формально 15-процентный налог на доходы фонда в этом примере поглощает 25% его NOI. При более низкой операционной рентабельности доля изъятия будет еще выше. Расчет упрощен: он не учитывает обслуживание долга, капитальные расходы, другие налоги и особенности отдельных договоров аренды.

Таким образом, налог сократит сумму, которую фонд сможет реинвестировать, и потенциально снизит долгосрочную доходность вложений.

При этом двойного налогообложения одних и тех же доходов Минфин обещает избежать. Когда пайщик будет получать средства от фонда, ранее уплаченный ПИФом налог на прибыль предполагается засчитывать при расчете налоговых обязательств человека. Поэтому речь идет не обязательно об увеличении итоговой суммы налога на все 15 п. п., а прежде всего об изменении момента его уплаты. Однако для инвестора это тоже существенно: деньги, которые раньше могли годами работать внутри фонда, теперь будут раньше поступать в бюджет. Кроме того, фактический эффект будет зависеть от порядка зачета налога, состава доходов фонда и налогового статуса пайщика.

Власти рассчитывают, что нововведение принесет бюджету около 100 млрд рублей ежегодно в 2027–2029 годах. В Минфине объясняют необходимость реформы борьбой с налоговой оптимизацией: использование ПИФов позволяло на длительный срок откладывать уплату налогов с доходов от активов, которыми в других формах владения пришлось бы делиться с бюджетом раньше. Для инвесторов же изменение означает, что при оценке привлекательности закрытых фондов придется учитывать не только доходность самих активов и комиссии управляющей компании, но и новый налоговый режим.

Изменения, предусмотренные бюджетом на 2027–2029 годы, затронут инвесторов не только напрямую — через изменение относительно НДФЛ, — но и косвенно, через финансовые результаты компаний и ситуацию на долговом рынке.

В частности, с 2027 года власти предлагают ввести налог на сверхдоходы горно-металлургических компаний. Он составит 30% от дополнительного дохода, возникающего благодаря росту мировых цен на добываемые полезные ископаемые в рублевом выражении по сравнению с базовым 2025 годом. Для золота предусмотрена ставка 20%. По расчетам Минфина, нововведение принесет бюджету около 200 млрд рублей ежегодно. Среди публичных компаний, которых может коснуться новое регулирование, можно выделить «Норникель» и «Полюс»: по предварительным оценкам БКС, сделанным еще до подробной публикации механизма, дополнительные платежи могут составить соответственно 52 млрд и 25 млрд рублей. Для акционеров это означает потенциальное сокращение свободного денежного потока, из которого компании финансируют инвестиции, погашают долги и выплачивают дивиденды. Впрочем, окончательный эффект будет зависеть от цен на металлы, курса рубля и утвержденного механизма расчета налога.

Еще один вопрос — насколько новый бюджет окажется проинфляционным. В 2027 году его дефицит запланирован на уровне 2,2% ВВП, и в последующие два года он также останется около 2%. Значительные государственные расходы способны поддерживать спрос в экономике и осложнять борьбу с инфляцией. Однако увеличение налогов, напротив, изымает часть денег из частного сектора, поэтому сам по себе размер дефицита еще не позволяет однозначно оценить инфляционный эффект бюджета. Для инвесторов здесь важнее всего последствия для денежно-кредитной политики: если инфляционное давление окажется устойчивым, Банк России может снижать ключевую ставку медленнее, чем ожидает рынок.

Для акций такой сценарий неоднозначен. С одной стороны, инфляция увеличивает номинальную выручку компаний, способных перекладывать рост издержек на покупателей. Особенно это касается бизнеса с устойчивым спросом и невысокой долговой нагрузкой. С другой стороны, высокая ключевая ставка увеличивает стоимость обслуживания долга и делает облигации и депозиты более привлекательной альтернативой акциям. В более выгодном положении могут оказаться компании, способные сохранять рентабельность при росте цен и не нуждающиеся в дорогих заемных средствах.

Наконец, сохранение крупного бюджетного дефицита означает необходимость государственных заимствований. Основным источником его финансирования власти рассматривают внутренний рынок, прежде всего размещение облигаций федерального займа (ОФЗ). Увеличение предложения госбумаг при прочих равных может оказывать давление на их цены и поддерживать доходности на повышенном уровне, особенно если спрос со стороны банков и других крупных покупателей окажется недостаточным. Для держателей длинных ОФЗ это означает риск снижения рыночной стоимости облигаций, хотя при последующем уменьшении ставок они, напротив, способны заметно подорожать.

Кроме того, дополнительное предложение ОФЗ создает конкуренцию и корпоративным облигациям. Чтобы привлечь инвесторов, компаниям приходится предлагать премию к доходности государственных бумаг, а значит, высокая стоимость заимствований для Минфина может поддерживать высокие ставки и для бизнеса. Особенно чувствительны к этому эмитенты с большой долговой нагрузкой и необходимостью регулярно рефинансировать обязательства. Для инвестора же выбор между ОФЗ и корпоративными облигациями будет зависеть от того, насколько дополнительная доходность последних компенсирует кредитный риск — особенно с учетом волны неплатежей в секторе высокодоходных облигаций в 2026 году (подробно об этом мы писали здесь).

Таким образом, бюджет на 2027–2029 годы способен повлиять на фондовый рынок одновременно по нескольким каналам: через повышение налогов на доходы инвесторов, сокращение свободного денежного потока отдельных компаний, увеличение предложения государственного долга и изменение условий корпоративного финансирования. При этом последствия будут различаться для акций, облигаций и инвестиционных структур.

Главный практический вопрос для частного капитала заключается не только в том, насколько вырастут налоговые ставки, но и в том, какой объем денежных средств останется у инвестора после всех обязательных платежей и сколько из них удастся направить на дальнейшее накопление активов. Именно чистый денежный поток после налогов становится одним из ключевых показателей для сравнения инвестиционных решений в новых условиях.