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3. インフレは、7月に予想通り「鈍化」した

• 7月の米国インフレは鈍化し、CPI（消費者物価）は前年比3.4%上昇した。
• これはエコノミストの予想と一致したが、賃金上昇率は依然として下回った。
• FRBが金利を決定する次回会合の前に、もう1回CPIレポートが発表される予定だ。

米国の年間インフレ率は2カ月連続で鈍化し、7月は予想通り3.5%から3.4%に低下した。

これにより、インフレ率が賃金上昇率を上回るのは4カ月連続となった。賃金上昇率は7月に前年比3.2%へと鈍化し、2021年以来最低の伸びとなった。

「数字の上では収入が増えていても、物価の上昇ペースを考えると、月末に手元に残るお金は減っている」と、ジップリクルーター（ZipRecruiter）のエコノミスト、ニコール・バショー（Nicole Bachaud）はBusiness Insiderに語った。「これは、経済的な安定を賃金上昇に大きく依存している米国の中・低所得世帯という広大な消費者層に、深刻な影響を与えるだろう」

CPIは6月の前月比0.4%低下に続き、予想通り前月比0.1%上昇した。変動の激しいエネルギーと食品価格を除くコアCPIは、6月の横ばいから予想通り前月比0.2%上昇した。コアCPIの前年比上昇率は2.5%で、前回の2.6%を下回ったが、予測と一致した。

「7月のCPI発表はインフレの混在した状況を示した。ヘッドラインインフレはエネルギー価格上昇の影響を反映した一方、コアインフレは緩やかながらも引き続き鈍化した」と、IFMインベスターズ（IFM Investors）の投資ディレクター兼ポートフォリオマネジャー、ライアン・ウェルドン（Ryan Weldon）はコメントで述べた。「FRBはヘッドラインインフレの変動を無視し、9月の据え置き継続の根拠としてコアサービスインフレの緩和に注目するだろう」

イランとの戦争と石油市場への影響が続く中、エネルギーは今回のレポートで注目すべき重要カテゴリーだった。エネルギー指数の伸びは、6月の15.7%および5月のピークである23.5%から、前年比14.7%へと鈍化した。エネルギー指数は前月比でも再び低下したが、6月の5.7%に比べ今回は1.5%と下落幅は縮小した。

食品価格の上昇は6月と同様の傾向を示した。外食は前年比3.4%上昇と再び同水準となり、内食は2.7%上昇と同じだった。食品全体の価格上昇率は6月と同じく3%だった。

「インフレを抑制する要因としては、賃料上昇を抑えている賃貸空室率の上昇、1年前より緩和された関税体制、そして賃金上昇の鈍化が挙げられる」と、JPモルガン・アセット・マネジメントのチーフ・グローバル・ストラテジスト、デビッド・ケリー（David Kelly）は労働統計局の新レポート発表前のコメントで述べた。「ただし、インフレが低下するペースは、ホルムズ海峡の通航が正常化するまでにかかる時間に左右される。」

今回の物価データは、先週7日（金・米時間）に発表された低調な雇用統計を受けて公表された。同統計では7月に米国の雇用が減少したことが示された。下方修正により、過去2カ月間に創出された雇用は従来の報告より約10万人少なかったことが明らかになった。失業率と全体的な労働参加率は低下した一方、主要労働年齢層の労働参加率はわずかに上昇した。

インディード・ハイアリング・ラボ（Indeed Hiring Lab）のシニアエコノミスト、コリー・スタール（Cory Stahle）は、賃金上昇の低迷と採用の弱さを示す複数のデータを総合すると、雇用主が労働者を引き付けるために「必ずしも全力を尽くしていない」ことが示唆されると述べた。これは、そうする必要性がないためだという。また同氏は、企業が賃金引き上げよりも医療給付を優先している可能性があると付け加えた。

連邦公開市場委員会（FOMC）が9月中旬に次回会合を開いて金利の方針を決定する前に、もう1回CPIレポートが発表される予定だ。市場はFRBの次の動きを見極めかねている。CMEフェドウォッチ（CME FedWatch）によると、9月の次回会合での金利据え置きの確率はわずかに5割を上回り、利上げの確率はわずかに5割を下回っている。

「9月のFOMC会合前にもう1回インフレデータが発表されるため、まだ予断を許さないが、今日の予想通りの結果は良いスタートだった」と、ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメント（Goldman Sachs Asset Management）のマルチセクター債券投資部門責任者、リンジー・ロズナー（Lindsay Rosner）はコメントで述べた。「抑制されたコアインフレは、先月の発表で見られた基調インフレの鈍化という心強い兆候に加わるものであり、9月の据え置きを支持する根拠を強化する」